Теоретические основы инвестирования

Принципы инвестицийМир инвестиций может показаться крайне сложным и запутанным. На самом деле, инвестирование (процесс размещения капитала с целью получения прибыли) подчиняется нескольким законам, которые можно легко понять из соображений здравого смысла.

Здесь мы рассмотрим основные принципы осуществления инвестиций. Независимо от уровня подготовки читателя, понимание этих принципов позволит получить общее представление о работе рынка ценных бумаг.

 

Оптимальное соотношение риск/доходность

Поиск оптимального соотношения риск/доходность (англ. Risk-Return-Ratio, сокр. RRR) - это своеобразный тест на устойчивость психики. Определить степень риска, которую вы готовы на себя принять, сохраняя при этом психологическое равновесие, одна из важнейших инвестиционных задач.

Риск - это вероятность того, что фактическая доходность инвестиций будет отличаться от ожидаемой. В статистике величина риска характеризуется стандартным (среднеквадратическим) отклонением.

Низкая степень неопределенности (малый риск) ассоциируется с низким потенциалом доходности. Высокая степень неопределенности (высокий риск) предполагает высокий потенциал доходности. Оптимальное соотношение риск/доходность - это компромисс между стремлением к наименьшему из возможных рисков при максимально возможной доходности. Данная зависимость отображена на представленном ниже графике. Чем выше стандартное отклонение, тем выше риск и выше потенциал доходности.

Соотношение риск/доходность

Расхожее заблуждение состоит в том, что более высокая степень риска соответствует более высокой доходности. Соотношение риск/доходность демонстрирует, что более высокая степень риска увеличивает вероятность более высокой доходности. Никаких гарантий на этот случай не предусмотрено. Высокий риск предполагает возможность как большой доходности, так и больших убытков.

Противоположный случай - безрисковую доходность способны обеспечить государственные ценные бумаги США, вероятность дефолта которых невысока. Так, если безрисковая норма доходности составляет 6%, это значит, что ваши сбережения могут приносить 6% годовых, практически не подвергаясь риску.

Другой вопрос, кому нужны 6% годовых, если доходность индексных фондов составляет в среднем 12% годовых? Однако дело в том, что риск присущ и рынку в целом, а, следовательно, и индексным фондам, дублирующим его динамику. Доходность индексных фондов не составляет 12% ежегодно. В этом году она может равняться -5%, в следующем возрасти до +25% и так далее. В этом случае инвестор все равно подвержен существенному риску ценовых колебаний в своем стремлении достичь большей нормы доходности, нежели предлагают безрисковые государственные бумаги. Этот прирост доходности именуется премией за риск, которая в нашем случае составляет 6% (12% - 6%).

Как установить для себя приемлемую величину риска? Вопрос не из легких. Психологически приемлемая величина риска будет отличаться у разных людей. Все зависит от инвестиционных целей, личного дохода, сложившихся обстоятельств и прочих факторов.

 

Диверсификация

Большинство инвесторов болезненно реагируют на кратковременные ценовые колебания фондового рынка. Для них лучшим средством от ценовой качки станет диверсификация инвестиционного портфеля.

Диверсификация (англ. Diversification) - это техника управления риском, предусматривающая совмещение различных видов инвестиций в едином портфеле с целью минимизации влияния любой из составляющих портфеля на его обобщенный показатель.

Целью диверсификации является снижение степени риска инвестиционного портфеля. Теоретиками выведены громоздкие формулы, иллюстрирующие эффективность диверсификации, однако ее преимущества можно продемонстрировать и с помощью простого примера.

Предположим, что вы попали на остров, экономику которого формируют лишь две компании. Одна торгует зонтами, другая - солнцезащитным кремом. Если вы инвестируете все ваши сбережения в компанию, торгующую зонтами, то в сезон дождей ваши инвестиции будут демонстрировать завидную доходность, тогда как в периоды благоприятной погоды их результаты будут удручающими. Это справедливо и для обратной ситуации. Инвестируй вы все сбережения в продавца солнцезащитного крема, ваш инвестиционный портфель расцветал бы в солнечную погоду и печалил бы вас при каждом дожде. Поскольку вы, вероятно, предпочли бы стабильный и постоянный доход, оптимальным решением было бы равное распределение ваших инвестиций между двумя компаниями. Диверсифицировав таким образом свои инвестиции, вы бы получали умеренный доход в течение всего года, вместо того, чтобы подчинять доходность вашего портфеля чередованию времен года.

В классической теории существует три основных принципа эффективной диверсификации:

  1. Сбережения следует распределить между различными видами инвестиций, такими как денежные средства, акции, облигации, паи взаимных фондов и объекты недвижимости.
  2. Ценные бумаги вашего портфеля должны различаться по степени риска. В отношении акций вы не ограничены условием покупки лишь "голубых фишек". Такой подход сможет компенсировать возможные высокие убытки инвестиций одного вида за счет дохода по другим составляющим портфеля.
  3. Инвестиции следует также распределять по различным отраслям экономики, снижая степень риска, присущего каждой конкретной отрасли.

В современных условиях к ним следует добавить географическую диверсификацию (то есть инвестирование в слабо связанные экономики различных государств). Особый интерес представляют альтернативные инвестиционные инструменты: хедж-фонды, гарантированные фонды биржевых товаров и кредитные деривативы.

Диверсификация - наиболее действенный инструмент снижения риска на пути к долгосрочным инвестиционным целям. Тем не менее, диверсификация не дает стопроцентной гарантии от возможных убытков. Сколько ни диверсифицируй, а инвестирование все же предполагает определенное риски.

Часто спрашивают: акции скольких компаний нужно купить для достаточной диверсификации? Теоретически, покупка акций около 20-ти различных компаний способна практически полностью снизить риск по акциям отдельной компании из портфеля. При этом предполагается, что приобретаются акции компаний различных размеров и отраслей.

Слишком большое количество акций разных компаний приобретать не следует. Существует так называемый риск чрезмерной диверсификации. За таким портфелем становится очень трудно уследить.

Если вы не надеетесь на то, что сможете подобрать акции для своего портфеля сами, купите акции индексного фонда. Так вы получите оптимальную диверсификацию при минимальных затратах.

 

Усреднение долларовой стоимости

Спросите любого профессионального инвестора, что является наиболее трудным в его работе и, весьма вероятно, он скажет, что это определение ценовых пиков на рынке. Выбор наиболее благоприятных моментов для совершения сделки является крайне трудным. Покупка по абсолютно минимальной рыночной цене и продажа на абсолютном максимуме - задача практически невыполнимая. Гораздо надежнее работает метод усреднения долларовой стоимости.

Хотя его название пугает своей витиеватостью, в действительности он очень прост.

Усреднение долларовой стоимости (англ. Dollar Cost Averaging, сокр. DCA) - это покупка определенного инвестиционного актива на одинаковую сумму с равными интервалами времени вне зависимости от текущей цены актива. Так, в случае с акциями получается, что в то время, когда цена акций низкая, фиксированная сумма позволит инвестору купить их больше, нежели та же сума при более высокой рыночной цене. Средняя цена покупки акции в итоге сглаживается. Таким образом, риск инвестирования значительной суммы в неподходящее для этого время снижается.

Проиллюстрируем этот метод на примере. Представим, что вы получили наследство или выиграли в лотерею и теперь у вас имеется 10 тыс. долларов для инвестиций. Вместо того, чтобы закупить каких-нибудь акций или паев взаимных фондов на всю сумму разом, вы распределяете эту сумму на несколько месяцев. Решив, например, ежемесячно инвестировать 2 тыс. долларов, вы распределяете 10 тыс. долларов на срок в пять месяцев. Теперь в одном месяце вы покупаете на 2 тыс. долларов определенное количество некоторых акций, а в следующем месяце, когда цена на эти акции опускается, количество приобретаемых вами акций на 2 тыс. долларов будет уже выше и т.д.

Данный метод подходит и тем, кто не располагает столь значительной начальной суммой для инвестиций, однако имеет возможность инвестировать небольшую сумму регулярно. Например, вы можете ежемесячно инвестировать всего 25-50 долларов в паи индексного фонда.

Следует иметь в виду, что усреднение долларовой стоимости не способно предотвратить убыток на падающем рынке, однако в долгосрочном периоде в условиях растущего рынка эта методика будет весьма эффективна.

 

Распределение активов

Известно, что обычные акции по своим долгосрочным историческим показателям превосходят большинство финансовых инструментов. Следовательно, инвестору, ориентирующемуся на долгосрочную перспективу, целесообразно сформировать свой портфель преимущественно из акций. Однако если инвестор не располагает достаточным временем, ему придется свой портфель диверсифицировать, то есть включить в него помимо акций и другие ценные бумаги.

Оптимальное распределение имеющихся средств между различными классами активов (англ. Asset Allocation) - это задача, которую предстоит решать каждому инвестору. Цель такого распределения - сбалансировать общий риск портфеля и добиться его наилучшей диверсификации. Каждый из активов обладает своей доходностью и риском, а также индивидуальной рыночной динамикой. В то время как один из активов дорожает, другие могут дешеветь или не расти в цене.

В основе данной методики лежит принцип сохранности инвестиций. Чем старше инвестор, тем меньшему риску ему следует подвергать свои сбережения. После выхода на пенсию, когда сбережения становятся единственным источником дохода, приоритетом для инвестора становится обеспечение их сохранности.

Важной задачей является определение оптимальной структуры инвестиционного портфеля. Не так просто решить какую долю в портфеле должны составлять акции, паи взаимных фондов и инструменты с невысокой степенью риска (облигации и казначейские ценные бумаги), особенно, если инвестор приближается к пенсионному возрасту. Страшно подумать о том, чтобы инвестировать на протяжении 30-ти лет, а потом за год до выхода на пенсию увидеть стремительное падение фондового рынка.

Для определения оптимального способа распределения активов будет разумно прибегнуть к услугам профессионального финансового консультанта.

 

Теория случайных блужданий

Теория случайных блужданий (англ. Random Walk Theory) обрела популярность в 1973 году после выхода в свет книги Бертона Малкиела "Случайная прогулка по Уолл-стрит" (англ. A Random Walk Down Wall Street), ставшая ныне классикой жанра.

Данная теория утверждает, что никакие данные о размахе и направленности ценовых движений как отдельной акции, так и фондового рынка в целом не могут использоваться для прогнозирования будущих ценовых движений. Первоначально выдвинутая Морисом Кендаллом в 1953 году, эта теория также предполагает, что ценовые колебания акций независимы друг от друга и обладают одинаковым распределением вероятностей, но при этом в долгосрочном периоде демонстрируют восходящий тренд.

Согласно теории случайных блужданий, поведение цен акций в принципе непредсказуемо. Акция, торгуемая сегодня за 50 долларов, завтра имеет равные шансы как вырасти, так и упасть в цене. Сторонники теории верят в невозможность превзойти среднерыночные показатели, не принимая на себя дополнительный риск.

В своей книге Малкиел заявляет, что технический и фундаментальный анализы являются по большому счету пустой тратой времени, поскольку с их помощью превысить среднерыночные показатели невозможно. Он полагает, что долгосрочная стратегия "купи и держи" (англ. Buy and Hold) является самой оптимальной, и что индивидуальным инвесторам не следует пытаться угадать удачные моменты входа на рынок и выхода из него. Решения, основанные на посылках технического, фундаментального или любого другого анализа, окажутся безрезультатными. Свои заявления он подтверждает статистикой показателей взаимных фондов, большинству из которых не удалось превзойти такой среднерыночный индикатор, как индекс S&P 500.

Хотя многие до сих пор разделяют взгляды Малкиела, другим представляется, что за прошедшие тридцать-сорок лет инвестиционный мир заметно изменился. Сегодня каждый имеет оперативный доступ к рыночной информации. Инвестирование более не является игрой для избранных.

Теория случайных блужданий никогда не пользовалась популярностью у публики с Уолл-стрит. Причина тому очень проста: данная теория отрицает главную основу инвестиционного бизнеса, а именно - возможность анализа привлекательности ценных бумаг.

Содержится ли рациональное зерно в этой теории? Сложно сказать. Существуют аргументы как за, так и против. Единственной рекомендацией в этом случае будет совет прочесть книгу Малкиела и определиться самому, какая из позиций вам ближе.

 

Гипотеза эффективного рынка

Гипотеза эффективного рынка (англ. Efficient Market Hypothesis, сокр. EMH) была разработана Юджином Фама в 1960-х годах. Она утверждает, что среднерыночные показатели невозможно превзойти, поскольку текущий уровень цен уже учитывает и отображает всю релевантную рыночную информацию.

Гипотеза является крайне противоречивой и вызывает много споров. Ее приверженцы полагают, что бесполезно вести поиск недооцененных акций или пытаться предугадать направление того или иного тренда с помощью какого бы то ни было анализа.

Согласно гипотезе эффективного рынка, всякий раз приобретая или продавая акции вы ввязываетесь в игру случая, а не интеллекта. Если рынки являются эффективными и публичными, это значит, что текущие цены всегда отображают всю имеющуюся информацию и возможности совершить сделку по "дешевой" цене попросту никогда не представится.

Гипотеза подвергается изрядной критике, особенно со стороны технических аналитиков. Их опровержения строятся на том, что многие инвесторы основывают свои прогнозы на исторических сведениях о поведении цен, доходности, статистических показателях и разного рода индикаторах. Поскольку гипотеза эффективного рынка утверждает, что цены во многом отражают ожидания инвесторов, то согласно ей же исторические данные и будут определять будущие цены.

 

Концепция оптимального портфеля

Данная концепция относится к так называемой "Современной портфельной теории" (англ. Modern Portfolio Theory, сокр. MPT), которая предполагает, что инвесторы изо всех сил стремятся избежать риска, пытаясь одновременно достичь максимально возможной доходности.

Формальная модель концепции оптимального портфеля была впервые предложена в 1952 году Гарри Марковицем, который продемонстрировал возможность формирования различных вариантов инвестиционных портфелей с разными степенями риска и доходностью. Каждому инвестору следует определить приемлемую для него степень риска и распределять свои инвестиции (то есть диверсифицировать свой портфель) согласно этой предпосылке.

Концепцию иллюстрирует приведенный ниже график. Оптимальный портфель определяется как находящийся где-то посредине кривой, поскольку дальнейшее движение по кривой вызывает непропорционально большой рост риска относительно роста доходности портфеля. В противоположность этому, формирование портфеля с низкой степенью риска и низкой доходностью лишено смысла, поскольку аналогичную доходность предлагают безрисковые активы, такие как правительственные ценные бумаги.

Концепция оптимального портфеля

Инвестор устанавливает степень риска, которую он готов на себя взять, выбирая одну из точек на "Грани эффективности", поскольку лишь на ней можно добиться максимальной доходности для заданной степени риска. Оптимизация портфеля - это сложная задача. Существуют специальные компьютерные программы, оценивающие сотни (а порой и тысячи) вариантов ожидаемой доходности для определения оптимального портфеля для каждой данной степени риска.

 

Ценовая модель рынка капитала

Ценовая модель рынка капитала (англ. Capital Asset Pricing Model, сокр. CAPM) была разработана Гарри Марковицем в 1952 году и спустя десятилетие была доработана другими теоретиками, в том числе Уильямом Шарпом. Эта модель описывает соотношение между риском и ожидаемой доходностью, а также позволяет устанавливать цену новых инвестиционных активов.

Согласно САРМ, ожидаемая доходность ценной бумаги или портфеля равна доходности безрискового актива плюс премия за риск. Если же ожидаемая доходность не превышает или не равна требуемой доходности, от данной инвестиции следует отказаться.

Для описания ценовой модели рынка капитала, как правило, используется следующая формула:

Требуемая (ожидаемая) доходность  =  Безрисковая норма доходности  +   (  Рыночная доходность  -  Безрисковая норма доходности  )   х  Коэффициент бета

Предположим, что текущая безрисковая норма доходности составляет 5%, а годовой прирост индекса S&P 500 (то есть рыночная доходность) ожидается на уровне 12%. Вам требуется рассчитать годовую ожидаемую доходность акций компании JOB. Вы установили, что коэффициент бета этих акций равен 1,9. Коэффициент бета рынка в целом составляет единицу, поэтому бета 1,9 свидетельствует о том, что риск инвестирования в акции JOB превышает среднерыночный уровень риска. Присутствие этого дополнительного риска указывает на то, что ожидаемая доходность акций должна быть выше 12% прироста индекса S&P 500. Рассчитаем ожидаемую доходность:

Требуемая (ожидаемая) доходность = 5% + (12% - 5%) x 1,9 = 18,3%

Таким образом, ценовая модель рынка капитала сообщает нам, что ожидаемая норма доходности акций JOB составляет 18,3%. Приобретая эти акции, следует рассчитывать на годовую доходность по ним на уровне как минимум 18,3%. Если же вы считаете, что по каким-то причинам эти акции не принесут доход на этом уровне, вам, вероятно, следует рассмотреть возможность покупки акций другой компании.

Важно помнить, что акции с высоким коэффициентом бета, как правило, обладают наивысшей доходностью. Однако на падающем (медвежьем) рынке их показатели окажутся самыми неприглядными в долгосрочном периоде. Хотя доходность таких акций может быть высокой, она необязательно достигнет расчетного значения ценовой модели рынка капитала.

 

Заключение

Надеемся, наша статья позволила вам получить представление о финансовом рынке и возможных инвестиционных стратегиях. Напомним вкратце ее основные идеи:

  1. Оптимальное соотношение риск/доходность - это поиск компромисса между наименьшим возможным риском и максимально возможной доходностью. Более высокий риск предполагает более высокую потенциальную доходность.
  2. Диверсификация снижает риск инвестиционного портфеля.
  3. Усреднение долларовой стоимости - это покупка определенного инвестиционного актива на одинаковую сумму с равными интервалами времени вне зависимости от текущей цены актива.
  4. Целью распределения активов является балансирование риска портфеля и его диверсификация.
  5. Согласно теории случайных блужданий, поведение цен на акции является случайным и непредсказуемым.
  6. Гипотеза эффективного рынка утверждает, что среднерыночные показатели невозможно превзойти, поскольку текущий уровень цен уже учитывает и отображает всю релевантную рыночную информацию.
  7. Концепция оптимального портфеля - это попытка продемонстрировать то, каким образом рациональные инвесторы способны максимизировать доходность при приемлемой для них степени риска.
  8. Ценовая модель рынка капитала описывает соотношение между риском и ожидаемой доходностью, а также позволяет устанавливать цену новых инвестиционных активов.

 

Еще по теме

 

Остались вопросы?
Заполните заявку на бесплатную консультацию.

26.07.2019    Публичный реестр оффшорных владельцев британской недвижимости
В Великобритании продолжается процесс создания централизованного реестра зарубежных/оффшорных юридических лиц, которые владеют британским недвижимым имуществом (англ. Register of Overseas... [Читать далее]
19.07.2019    Рейтинг оффшоров от Tax Justice Network
28 мая 2019 года международная неправительственная организация Tax Justice Network представила публике очередное исследование влияния оффшоров на мировую экономику. [Читать далее]
12.07.2019    Очередные этапы валютной либерализации
Украинский Национальный банк (НБУ) продолжает устранять препятствия на пути к полной свободе перемещения капитала. Своими новыми постановлениями регулятор упразднил... [Читать далее]

Все новости
10.08.2019   Криптообменник в Эстонии
Лицензия на криптообменник в Эстонии с подключением платежей на сайте...[Читать далее]
06.02.2019   Что такое защита активов и зачем она нужна
Понятие, задача, стратегии и инструменты защиты активов...[Читать далее]

Все обновления

 

© 2019 Компания Nexus™. Все права защищены.

Аналитические материалы, размещенные на сайте , имеют исключительно информационное назначение, не являются предложением проводить операции на рынке ценных бумаг или осуществлять те или иные инвестиции, и не могут рассматриваться как специальная юридическая консультация или руководство к действию. Мы прилагаем все разумные усилия, чтобы публикуемая информация была актуальной, точной и достоверной. Тем не менее, Nexus™ не несет ответственность за убытки (как прямые, так и косвенные), полученные в результате самостоятельного использования опубликованной информации. Любые решения в области бизнеса и инвестиций всегда связаны с риском. Непременным условием принятия таких решений должно быть понимание этих рисков и осознание личной ответственности за результаты. Некоторые услуги могут быть ограничены для резидентов Украины.